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    美國汽油累庫了 TA/EB受驚了

    星辰博客 來源:市場資訊 °C 欄目:金融財經

      作者:國投安信 龐春艷 吳剛

      3月中下旬,PTA經歷了現貨流動性緊張,成本推漲的雙重利多,近月合約一度暴漲,2305最高至6500元/噸一線,一個月內上漲1000元/噸;遠月2309合約從5400元/噸一線最高至6000元/噸。從價格走勢看,隨著主力移倉至09合約,PTA期價4月份以震蕩橫盤為主,期間供應商收貨導致現貨及近月依舊偏強,但現貨基本面在發生著變化,其中最主要的是終端織造開工率在清明節前開始持續走弱,已經回到2月初水平。

      苯乙烯價格在3月中開始反彈,節奏與PTA同步,主力從8100元/噸附近反彈至8700元/噸以上,其中也有芳烴走強的利多支撐,但表現較PTA主力偏弱,主要因需求偏弱拖累。本周一開始,苯乙烯率先走弱,與其裝置重啟后供應增加的預期有關。

      芳烴:調油利多提前兌現,汽油轉弱芳烴下跌

      4月份以來支撐PTA價格最主要的利多是成本,油價中樞回到85美元/桶及美國夏季汽油調和增加芳烴需求都對PTA價格有支撐。但周內油價開始下跌,而美國汽油周度數據對芳烴的支撐轉弱,國內芳烴下游PTA和苯乙烯同步走低。今日PTA主力2309合約大幅下跌,價格重心回到5800元/噸以下。

      芳烴調油的邏輯在去年4月爆發至6月結束,今年在調油商提前采購芳烴產品等動作下,利多提前顯現,化工品市場在3月-4月份對該預期進行了充分的交易。尤其是PX在二季度檢修集中的配合下表現強勢,推高了PTA價格。目前國內PX裝置開工率依舊在70%附近,亞洲綜合開工率在65%左右。但5月份之后國內PX裝置的檢修量下降,重啟增加,PX的供應將有望回升。從甲苯和二甲苯的調油和化工利潤看,調油利潤一直在走低,而化工加工差維持平穩,未來可能會面臨芳烴向化工品的切換,亞洲PX和純苯的供應將回升。因此,油品市場的表現牽動著芳烴市場的神經,在油價連續下跌,美國汽油裂解價差止漲,周度庫存轉為上升時,國內PTA和苯乙烯價格應聲回落。

      PTA:供應維持高位,需求明顯下滑

      PTA加工差在500元/噸左右中等偏上水平,供應維持在高位。在恒力惠州250萬噸順利投產后,4月份國內PTA產能達到7394萬噸,開工率維持在80%以上。近期蓬威石化90萬噸裝置重啟,4月底還有亞東石化75萬噸裝置有重啟計劃,英力士125萬噸檢修產能計劃5月中重啟;檢修裝置有中泰120萬噸4月下、恒力250萬噸5月中和百宏250萬噸5月初。PTA的供應在4月份下上升,5月中下旬會因兩套大裝置的檢修而階段性下降。但從中期看,恒力惠州還有250萬噸新裝置待投產,另外嘉通石化2#250萬噸及儀征300萬噸裝置都有投產計劃,隨著PX的供應回升,PTA的供應也將迎來放量。

      下游聚酯開工率在3月份達到90%以上后,4月份持續下滑,4月中已經降至87%附近。本周三,市場流傳聚酯龍頭全面減產的消息,雖然沒有其他巨頭加入減產的行列,但目前產業鏈下游織造開工下滑,在未見有訂單轉好的情況下,預期聚酯可能再度面臨累庫的壓力。2022年聚酯廠高庫存壓力在年底通過降價促銷得以緩解,目前聚酯廠庫存水平處于中等偏上,雖然不愿意大幅下調開工率,但面對可能的資金面壓力和現金流的虧損下,也不得不考慮淡季需求轉弱的現實。

      苯乙烯:春檢裝置重啟,下游需求不振

      苯乙烯春季檢修的裝置浙石化、旭陽已經重啟,本月下旬齊魯石化、新陽也有重啟計劃,疊加新裝置淄博峻辰順利投產,苯乙烯開工率已經恢復到75.2%,周產量來到了30萬噸的歷史高位,與去年同期的周產25萬噸相比高出20%。后期雖然茂名石化、揭陽石化有檢修預期,苯乙烯周產仍然會維持在29-30萬噸的高位。

      苯乙烯三大下游利潤欠佳,ABS稅后虧損400元/噸,GPPS稅后虧損100元/噸,EPS稅后虧損10元/噸。低加工費下,下游綜合開工率不高,提貨積極性欠佳,維持剛需采購。五一假期臨近,EPS部分裝置有降負預期。供應高位,需求不振苯乙烯進入累庫通道,加工費目前在600元/噸附近,小幅虧損,后續或將繼續承壓。

      總結及展望:中線有空配壓力

      美國汽油裂差持續走弱,周度庫存數據上升,芳烴從調油回切化工的預期升溫,一旦PX的供應回升,成本支撐和供應瓶頸都將不復存在,對PTA會有成本和供應的雙重利空。終端織造負荷下降,意味著消費轉弱,聚酯開工率有持續下滑的預期,供需面轉弱。短期近月合約存在不確定性,可能依舊有反復,繼續關注供應商的動作及汽油市場的表現;中期油價調整及PX支撐減弱,存在成本重心下移的可能,加工差也有壓縮空間。

      去年下半年至今,韓國至美國的純苯出口增加,流向中國的量下降,2月中國純苯進口量30萬噸,環比下滑10%。國內純苯跟隨煉化裝置檢修,開工率降至80.23%。后期,隨著苯乙烯裝置的重啟,純苯港口庫存逐步去化,短期的驅動有利于買純苯拋苯乙烯。后續若美國的調油邏輯弱化,純苯美韓價差收斂,韓國純苯重新轉向中國,去年下半年的情形提前上演,苯乙烯全產業鏈都有空配的壓力。

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